El año 2024 ha registrado un fenómeno sorprendente en el mercado financiero argentino: un auge sin precedentes en la emisión de Obligaciones Negociables (ON). Este incremento exponencial, que supera ampliamente las emisiones de los tres años anteriores, ha generado un debate sobre las causas y consecuencias de este boom. ¿Es simplemente una reacción del mercado a la coyuntura económica, o se trata de un fenómeno impulsado por las políticas implementadas por la gestión de Javier Milei?
Un crecimiento explosivo: cifras que hablan por sí solas
Las cifras son elocuentes: hasta noviembre de 2024, la emisión de ON alcanzó los US$ 7.500 millones. Esta cifra es significativamente mayor a la suma de las emisiones registradas en 2021, 2022 y 2023, que en conjunto totalizaron US$ 6.900 millones. Este incremento representa un salto cualitativo que merece un análisis profundo.
El crecimiento sostenido en la colocación de ON se ha dado en un contexto de volatilidad económica, y no se ha detenido a pesar de ciertos ajustes a finales del año. Las diferentes entidades han visto en la emisión de estos instrumentos una oportunidad para posicionarse en un mercado bursátil con expectativas cambiantes.
¿Qué son las Obligaciones Negociables?
Para comprender el fenómeno, es fundamental definir qué son las Obligaciones Negociables. Se trata de instrumentos de deuda emitidos por empresas que se negocian en el mercado bursátil. A diferencia de las acciones, que representan una participación en la propiedad de la empresa, las ON otorgan un rendimiento fijo y se consideran activos de renta fija. Se pueden emitir en pesos o en dólares.
Las ON ofrecen a las empresas una forma de acceder a financiamiento a corto, mediano y largo plazo. Para el inversor, representan una alternativa de inversión con un riesgo moderado que puede proporcionar retornos atractivos en función del momento económico y las tasas de interés.
Factores que impulsan el boom de las ON
Diversos factores han contribuido a este auge en la emisión de ON. Entre ellos destacan:
- El apetito al riesgo argentino: a pesar de la inestabilidad económica, inversores nacionales e internacionales perciben oportunidades de rentabilidad en el mercado argentino, impulsando la demanda por ON.
- El blanqueo de capitales: el proceso de blanqueo implementado por el gobierno atrajo un significativo flujo de capitales al país, generando un excedente de liquidez que se canaliza, entre otros instrumentos, a las ON.
- Las políticas económicas del gobierno: aunque existe controversia, la política económica del gobierno actual podría estar incentivando, en forma no intencional, las emisiones, ya que muchos empresarios prefieren los bonos a invertir en crecimiento orgánico de sus negocios.
- El buen desempeño del Merval: el desempeño positivo del Merval, el índice principal de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, ha generado un clima de confianza que ha favorecido la emisión de ON.
- Normalización crediticia: especialistas como Gabriel Vidal, director de Criteria, han destacado que el proceso de ‘normalización crediticia’ de la Argentina aumenta las posibilidades de crecimiento del mercado financiero nacional en 2025. Esta perspectiva incentiva las emisiones.
Los protagonistas del boom
Entre las empresas que lideran la emisión de ON en 2024 se destacan grandes compañías de energía como YPF, Pan American Energy, Genneia y Edenor, junto a la cementera Loma Negra. Algunas de estas emisiones se rigen por la legislación argentina, mientras que otras se ajustan a las normas del mercado de Nueva York. Estas empresas aprovechan el escenario económico para acceder a fondos frescos que pueden destinar a diversas actividades, incluyendo la expansión de sus operaciones o el pago de deudas.
ON vs. Acciones: Una comparación crucial
Es importante destacar la diferencia entre las ON y las acciones. Mientras que las ON representan deuda para la empresa y un rendimiento fijo para el inversor, las acciones significan una participación en la propiedad y los resultados de la empresa, con mayor riesgo y potencial de rentabilidad variable.
El futuro de las ON: incertidumbres y desafíos
Si bien el panorama actual es favorable para la emisión de ON, el futuro presenta desafíos. La inflación, la evolución del tipo de cambio y las posibles modificaciones en las políticas económicas podrían afectar las expectativas de los inversores y la demanda por estos instrumentos. La segunda y tercera fase del blanqueo también influirán en el volumen de emisiones.
El crecimiento en la emisión de ON es un tema complejo, que involucra tanto factores económicos generales como las decisiones estratégicas de las empresas. La combinación de apetito al riesgo, el resultado del blanqueo, un mercado bursátil al alza y decisiones de negocio explica este boom, aunque la influencia real de cada componente puede ser objeto de discusión.
En definitiva, el auge de las Obligaciones Negociables en Argentina en 2024 representa un capítulo interesante en la historia económica del país, un capítulo que aún se está escribiendo y que requiere un análisis permanente.
