¿Por qué, a pesar de comprar dólares, las reservas de Argentina no dejan de caer? En este artículo, desentrañaremos este misterio, revelando los factores que están drenando las arcas del Banco Central (BCRA) y poniendo en jaque la estabilidad económica del país. Prepárense para un viaje a través de la compleja dinámica de las reservas argentinas, donde cada dólar cuenta y cada decisión tiene un impacto.
El Misterio del ‘Goteo’: Compras de Dólares sin Efecto en las Reservas
Desde la llegada del nuevo gobierno, el BCRA ha estado comprando dólares en el mercado, aprovechando las exportaciones y otras fuentes. El objetivo es claro: robustecer las reservas, consideradas vitales para la salud económica. Sin embargo, surge una pregunta inquietante: ¿por qué, a pesar de estas compras constantes, las reservas netas del BCRA se mantienen en números rojos?
Un informe reciente de la Fundación Capital reveló un ‘drenaje’ de divisas de aproximadamente 2.000 millones de dólares en los últimos tres meses. Esto, advierten, reduce la capacidad de otorgar créditos en dólares, especialmente en un contexto donde los depósitos en esta moneda están disminuyendo. La esperanza del gobierno reside en un acuerdo con el FMI que inyecte fondos frescos.
El Ministro de Economía, Luis Caputo, ha asegurado que el acuerdo con el FMI ‘implica nuevos fondos, pero no más deuda’. Estos recursos se destinarían a cancelar las Letras Intransferibles que el Tesoro colocó al BCRA, buscando así fortalecer el balance de la entidad y prepararla para enfrentar futuros desafíos.
¿A Dónde se Fugan los Dólares? Radiografía de las ‘Fugas’ del BCRA
La aparente paradoja entre la compra de dólares y la persistente fuga de reservas se debe a una serie de factores que actúan como ‘fugas’ en el balance del BCRA. A continuación, analizaremos los más relevantes:
1. El Peso de la Deuda: Vencimientos que Drenan las Reservas
Una porción considerable de las divisas que entran al BCRA se utiliza para cubrir los vencimientos de la deuda pública, tanto con organismos internacionales como con acreedores privados. Este compromiso financiero constante limita la acumulación de reservas.
2. Controlando el Tipo de Cambio: Intervenciones Costosas
El BCRA interviene en el mercado cambiario para mantener a raya la brecha entre el tipo de cambio oficial y los paralelos. Esta estrategia, que implica la venta de dólares, también contribuye a la disminución de las reservas.
3. El ‘Goteo’ Silencioso: Depósitos Privados en Descenso
En los últimos meses, se ha registrado una disminución de los depósitos en dólares del sector privado. Esto reduce la disponibilidad de divisas en el sistema financiero y ejerce presión sobre las reservas del BCRA.
4. Gastos en el Exterior: Turismo y Consumo que Agotan las Divisas
El aumento del turismo emisivo y otros consumos en el exterior generan una mayor demanda de dólares, impactando negativamente en las reservas del BCRA.
5. La Factura de los Servicios: Un Déficit que Suma al Problema
El déficit en la cuenta de servicios de la balanza de pagos, impulsado por los egresos netos en concepto de ‘Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta’, también contribuye a la pérdida de reservas.
El Impacto del Blanqueo: Un Alivio Efímero
El blanqueo de capitales impulsado por el gobierno generó un aumento en los depósitos en dólares del sector privado, permitiendo al BCRA incrementar sus compras de divisas. Sin embargo, la Fundación Capital advirtió que ‘en los últimos cuatro meses se advirtió un goteo prácticamente diario, mostrando una caída de los depósitos en moneda extranjera de más de u$s 4.200 millones. Es decir, casi un tercio de la suba generada por el blanqueo’.
A pesar de esta caída, los depósitos en dólares muestran un alza resultante de u$s 11.700 millones desde agosto. De estos, una parte se aplicó a encajes y otra a efectivo en los bancos. Además, los nuevos depósitos se utilizaron para otorgar préstamos en moneda extranjera, lo que generó un salto sostenido en el crédito en dólares al sector privado.
Según la Fundación Capital, ‘la suba de más de u$s 7.000 millones en el crédito implicó que el ratio préstamos/depósitos en moneda extranjera se incrementara desde el 25% al 43%’. Esta dinámica de los préstamos en dólares tiene un correlato positivo, ya que su incremento conlleva un alza en las reservas netas, porque cuando se adquiere un crédito en moneda extranjera, se reciben pesos, ya que el banco lo liquida en el mercado oficial de cambios.
¿Hay Luz al Final del Túnel? Perspectivas Futuras y el Rol del FMI
Ante este panorama desafiante, el gobierno deposita sus esperanzas en un acuerdo con el FMI que le permita acceder a fondos frescos para fortalecer las reservas del BCRA. El economista Salvador Di Stéfano proyecta que, con el respaldo del FMI, ‘en el año 2025 las reservas del BCRA deberían trepar hasta alcanzar la suma de los U$S 50.000 millones, cifra muy ambiciosa, pero no descartable si el gobierno cumple con su plan monetario y cambiario’.
Di Stéfano recordó que, desde su asunción, el gobierno ha enfrentado la escasez de reservas. Para controlar el dólar, ha implementado medidas restrictivas como el cepo cambiario, la liquidación del 20% de las exportaciones en los mercados alternativos del dólar, la intervención en el mercado de cambios y la contracción de la cantidad de pesos en la economía.
“En este contexto, durante el año 2025 las reservas del BCRA deberían trepar hasta alcanzar la suma de los U$S 50.000 millones, cifra muy ambiciosa, pero no descartable si el gobierno cumple con su plan monetario y cambiario.”
Finalmente, Di Stéfano explicó que, en el contexto actual, el gobierno logrará un acuerdo con el FMI, recibirá desembolsos y buscará en el año 2025 incrementar el stock de reservas para salir del cepo en el año 2026.
Un Desafío Complejo con Múltiples Aristas
La paradoja de la compra de dólares y la fuga de reservas es un desafío complejo que enfrenta la economía argentina. Superar esta situación requiere abordar los factores que contribuyen a la pérdida de divisas, fortalecer la confianza en la moneda local y alcanzar un acuerdo con el FMI que permita robustecer las reservas y sentar las bases para un crecimiento sostenible. El futuro económico de Argentina depende de ello.
