En la Argentina de Javier Milei, donde la incertidumbre económica es una constante, el carry trade se ha convertido en una estrategia de inversión atractiva para muchos. Este mecanismo, que consiste en aprovechar la diferencia entre las tasas de interés en pesos y la devaluación del dólar, ha generado importantes ganancias en el corto plazo. Sin embargo, su sostenibilidad a largo plazo es cuestionable, y los riesgos asociados son considerables.
El atractivo del carry trade en la era Milei
La política económica de Milei, caracterizada por un tipo de cambio fijo y altas tasas de interés, ha creado un escenario propicio para el carry trade. Con una devaluación mensual preanunciada del 2% y tasas de interés que superan ampliamente este porcentaje, los inversores pueden obtener rendimientos significativos en dólares simplemente manteniendo sus pesos en instrumentos como plazos fijos o Letras del Tesoro (LECAP).
Este esquema ha llevado a que muchos exportadores adelanten liquidaciones para aprovechar las altas tasas en pesos, mientras que los importadores retrasan pagos para minimizar pérdidas por la devaluación. A esto se suma el acceso al crédito bancario en dólares, que fomenta aún más la especulación.
La fragilidad del castillo de naipes
A pesar de las ganancias a corto plazo, el carry trade se asemeja a un castillo de naipes: una estructura aparentemente sólida pero vulnerable a cualquier cambio brusco. Su dependencia del financiamiento privado en una economía con cepo cambiario, un Banco Central con reservas limitadas y un tipo de cambio atrasado genera una fragilidad intrínseca.
Factores externos como una mala cosecha, el proteccionismo comercial de otras naciones o una caída en los precios de las commodities podrían impactar negativamente en el flujo de dólares, desestabilizando el esquema. A nivel interno, la incertidumbre política y la posibilidad de un cambio en la estrategia cambiaria post-electoral añaden más presión.
El FMI y el futuro del carry trade
Un nuevo acuerdo con el FMI podría ser un punto de inflexión. El organismo exigiría, probablemente, una flexibilización del cepo cambiario, la unificación de los tipos de cambio y la libre remisión de dividendos, lo que aumentaría la incertidumbre sobre el valor futuro del dólar y haría más riesgoso el carry trade.
La transición a un régimen de flotación administrada eliminaría la ‘garantía’ implícita del crawl pre-fijado, debilitando la estrategia actual. Además, un relajamiento del cepo podría impulsar la dolarización de portafolios, presionando al alza el tipo de cambio y la tasa de interés, con consecuencias estanflacionarias.
Riesgos endógenos y la incertidumbre electoral
El escenario político interno también juega un rol crucial. La rivalidad del gobierno con la oposición y la incertidumbre sobre la política económica post-electoral generan dudas sobre la continuidad del esquema actual. Un cambio de gobierno o una modificación en la estrategia cambiaria podrían revertir las estrategias de carry trade, generando pérdidas significativas para los inversores.
La pregunta clave es si el gobierno mantendrá el cepo y el dólar fijo después de las elecciones o si aprovechará un eventual éxito electoral para flexibilizar el esquema cambiario. Esta incertidumbre se intensificará a medida que se acerquen las elecciones, impactando en las decisiones de inversión.
una apuesta con fecha de vencimiento
El carry trade en Argentina, bajo el contexto actual, se presenta como una apuesta atractiva pero riesgosa. Si bien las ganancias a corto plazo son evidentes, la sostenibilidad del esquema a largo plazo es cuestionable debido a la fragilidad macroeconómica, la incertidumbre política y la posibilidad de cambios en la política cambiaria.
Los inversores deben ser conscientes de que este escenario de ‘luna de miel’ con el carry trade podría ser efímero. La dependencia del financiamiento privado, la vulnerabilidad a shocks externos y la incertidumbre electoral plantean serias dudas sobre su viabilidad a largo plazo. En este contexto, la prudencia y la diversificación de inversiones son claves para navegar en las turbulentas aguas de la economía argentina.
