El banco de inversión Morgan Stanley ha realizado una proyección que podría tener importantes consecuencias para la Argentina: pronostica una serie de recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Esta previsión, si se materializa, podría generar un “viento de cola” para el gobierno de Javier Milei y ofrecer un alivio en materia de financiamiento para el país.
Recortes de la FED: El escenario planteado por Morgan Stanley
Según el análisis de Morgan Stanley, la FED reducirá su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos durante sus cuatro próximas reuniones del Comité de Política Monetaria. Esto situaría el costo del dinero en 3.625% anual para mayo de 2025. Esta decisión se justifica en la proyección de un lento crecimiento económico en Estados Unidos y un enfriamiento del mercado laboral, a pesar de las presiones alcistas en los precios internos.
Las fechas clave para estas reuniones son: 17 y 18 de diciembre de 2024, 31 de enero y 1 de febrero de 2025, 21 y 22 de marzo de 2025, y 2 y 3 de mayo de 2025. Todas bajo la dirección de Jerome Powell, presidente de la FED. Morgan Stanley anticipa que la Fed hará una pausa hasta el segundo semestre de 2026, momento en que se prevé nuevos recortes más significativos.
El impacto en Argentina: riesgo país y financiamiento
Para Argentina, estas proyecciones de recortes en la tasa de interés de la FED constituyen una buena noticia. Esto se debe a que la reducción del costo del dinero global tiende a disminuir el impacto en el costo del financiamiento externo para países emergentes como Argentina. Este efecto se amplifica por la disminución consistente del riesgo país, que ha mostrado una tendencia a la baja desde principios de agosto.
El riesgo país, medido como el diferencial de tasa que Argentina debe pagar respecto a Estados Unidos, alcanzó un máximo de 1653 puntos básicos el 5 de agosto. Desde entonces, ha disminuido de forma notable, cerrando la semana pasada en 769 puntos. Con la tasa de referencia estadounidense en un rango de 4.75% a 5%, y un riesgo país de 7.69%, Argentina podría tomar deuda en dólares a una tasa anual cercana al 12.7%. Aunque sigue siendo alta, la baja de la tasa americana es un factor fundamental para conseguir mejores condiciones de financiamiento.
Análisis de los factores que inciden en la proyección de la FED
Morgan Stanley atribuye la proyección de una desaceleración económica en Estados Unidos, en parte, a factores como la disminución de la inmigración y el aumento de aranceles, ambos temas relevantes en el contexto del anterior gobierno norteamericano. Aunque la FED espera una desaceleración de la inflación para principios de 2025, considera que se mantendrá por encima de su objetivo del 2% hasta 2026.
El banco de inversión estima una inflación ‘core’ (índice que excluye precios volátiles) del 2.8% para 2024, 2.5% para 2025 y 2.4% para 2026. Esta previsión va acompañada de una proyección de desaceleración económica anual, pasando del 2.4% en 2024 a 1.9% en 2025 y 1.3% en 2026. Morgan Stanley atribuye esta desaceleración al menor crecimiento del consumo personal debido a la ralentización de los ingresos laborales y el efecto moderador de los aranceles sobre la actividad económica.
Escenaios alternativos y consideraciones finales
Morgan Stanley explora tres escenarios alternativos: un “aterrizaje brusco”, con endurecimiento de la política monetaria por parte de la FED y contracción del PIB en 2025; una “reaceleración”, con recortes de tasas que impulsan el crecimiento; y una “reflación china”, con un suave aumento de la inflación en Estados Unidos debido al encarecimiento de las importaciones desde China. La posibilidad de una pausa en los recortes de tasas por parte de la FED se sitúa en la segunda mitad de 2026.
En resumen, la proyección de Morgan Stanley ofrece un panorama complejo. Si bien la previsión de recortes de la FED puede representar un alivio para Argentina en términos de costos de financiamiento y riesgo país, el contexto de desaceleración económica y ajustes en Estados Unidos merece un análisis prudente. El gobierno entrante de Javier Milei deberá tomar en consideración estas proyecciones a la hora de diseñar sus políticas económicas y negociar futuros acuerdos internacionales de financiación.
